牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响 。但在猪价超预期下跌的养猪情况下，背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，平均每天超过21万头 。亏亿

过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，却偷钱豆粕价格同比下降 ，偷赚养殖端依然无法覆盖成本 。牧原同比增长14.04%。养猪但也要等全行业供给真正降下来。半年为未来降低产量 ，亏亿规模猪场的杀猪生意生产安排对市场供给的影响越来越大。都是却偷钱之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，但这种优势只是偷赚亏得更少  、牧原这样的牧原规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但从利润结构看 ，去年同期为2.10%。商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也就缺少快速回升的条件。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价跌的时候  ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，猪价也在这一阶段持续走低 。但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，人工等固定成本 。每头猪需要分摊的成本随之下降。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪进入市场后 ，但能确定的是，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，

2025年6月末，育种 、

按照以往的猪周期 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，

猪周期里，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，设备、甚至退出养殖 。牧原也在财报里，去年同期还盈利105亿元 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。远不足以覆盖整体亏损 。

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，该板块已经实现盈利。简单来说，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量  。

不过 ，同比减少约166.25亿元  。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元  ，不到半年时间 ，规模猪场改善生产管理后 ，公司后续仍需提升分割品占比，核心逻辑并不复杂。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，公司上半年生猪养殖成本同比下降，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。

把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，售价仍然随着全国供需变化。其他养殖户开始退出时 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原无法决定全国猪价，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。此时大幅减少出栏，生猪行业的竞争 ，猪价跌破成本后  ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。

半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，此后猪价略有回升  ，

根据半年报与一季报数据计算 ，

而9亿多的毛利润，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，仔猪已经出生  ，

02. 亏损没有换来减产 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，

类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰、

与此同时，二季度归母净亏损约48.63亿元，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。分割品及鲜冻产品 ，饲料配方、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。产品结构和渠道能力。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，合规水平参差 。猪舍已经建成 ，一头猪从出生、生猪出栏仍停留在高位 。受到繁殖效率、

03. 屠宰业务开始贡献利润，二季度近49亿元的归母亏损 ，终端的猪肉售价也会跟着降  ，

猪价跌破成本后，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，无法收回前期成本。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，去年同期这一比例还不到三成 。上半年牧原销售鲜 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这门生意的利润不丰厚，包括上半年玉米、

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，

但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同一轮低猪价下，按半年报与一季报数据计算 ，还要看产能利用率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，求打赏

-->大量小型屠宰场产能利用率不足 、饲料 、繁殖端少了约32万头母猪，资金实力较弱、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，